雪茄烟蒂与价值出资

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更新日期:2008年8月27日你满地找雪茄烟蒂，总算你找到一个湿透了的烟蒂，看上去还能抽上一口。那一口可是免费的。你把它捡起来，抽上最终一口，然后扔了，接着找下一个。这听

更新日期:2008年8月27日

　　“你满地找雪茄烟蒂，总算你找到一个湿透了的烟蒂，看上去还能抽上一口。那一口可是免费的。你把它捡起来，抽上最终一口，然后扔了，接着找下一个。这听上去一点都不高雅，可是假如你找的是一口免费的雪茄烟，这仍是值得去做的。”这是巴菲特在一次讲演中介绍“雪茄烟蒂式出资”的观念。

　　“雪茄烟蒂式出资”，是“价值出资之父”———本杰明·格雷厄姆的学术精华。巴菲特在为格雷厄姆作业时期，首次买股市用的即是这一办法，即“寻觅那些股市价格远低于流动资本的公司，十分便宜但又有一点本质的公司”。

　　格雷厄姆从最底层开端打拼，到1929年，格雷厄姆联合账户的资金已达250万美元，但大危机接踵而来。虽然格雷厄姆十分小心翼翼，但在1930年丢失了20%今后，他以为最差劲的时分现已曩昔，又借款来出资股市，后来所谓的底部一再被跌破。到1932年，联合账户跌掉了70%之多，格雷厄姆也濒临破产。在反思大惨淡的布景下，格雷厄姆写成了《有价证券剖析》一书，创立了一整套行之有效的理论。

　　格雷厄姆坚持不懈地以为出资是一门科学，他挑选的公司(以及它们用以集资的股市和债券)都具有某种内涵价值。疑问的要害即是发现这些价值，而这又只能以事实为依据，在剖析过程中不能有半点成见。格雷厄姆重视量化剖析，喜爱采购便宜且有利可图的证券。他提出的核心理念是“安全边沿”———“价值远超过价格的安全保证”。简而言之，即是“以40美分的价格买进一美元的纸钞”。阅历了大惨淡后，美国证券商场上的“雪茄烟蒂”举目皆是。以至于格雷厄姆不由得要在《福布斯》杂志上发表文章，广而告之。很多奉行“雪茄烟蒂”理论的、格雷厄姆的追随者，都取得了成功。“股神”巴菲特即是其间之一。他说，“这个隐秘现已撒播了50年，在我奉行这项出资理论的35年中，但我却不曾目击价值出资法蔚成风气”。

　　“雪茄烟蒂”理论看起来简略之极，没有任何隐秘可言。但是，实际中却鲜有人能遵从之。有人说，是因为“雪茄烟蒂”在今世股市商场越来越难找了；也有人说，是因为给公司评价并非易事；还有人感叹，是因为大家太缺少耐性……

　　事实上，对任何商场的任何人来说，“雪茄烟蒂”都常常近在眼前。中国人亦不缺少相似的时机。“步步高”创始人段永平即是“雪茄烟蒂”理论的受益者。他于2001年末斥资200万美元(其间包含一些融资)，以0.8美元-1美元的价格，在纳斯达克商场买进约200多万股网易股市。这只股市后来给段永平带来的报答，差不多有1亿美元。

　　“网易的股市每股含2美元多的现金，才卖不到1美元”，这即是段永平买入的理由。这是不折不扣的“雪茄烟蒂式出资”。段永平说，他是从介绍巴菲特的书中取得创意的。为此，他于2006年，以62.01万美元的价值，参与由巴菲特自己建议的网上慈悲竞拍，标的是“与巴菲特共进午餐”。很多参与该项竞拍的人都宣称：仅仅为了当面向巴菲特称谢。

　　或许，每个出资人都应该谢谢“雪茄烟蒂”理论的创造者，并把它作为一种崇奉，用才智和创意去寻觅那个远在天边、近在眼前的雪茄烟蒂。

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